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2019年03月18日 22:18 来源于:恒峰娱乐
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  来源:债市覃谈  原创:刘毅/覃汉  国君固收.信用周报|报告导读:  纾困政策成效初显,年初至今民企利差收窄。18年11月,在外部融资环境紧张、民企频频曝雷的背景下,民企信用利差持续走扩至368bp,达到近10年来民企最大利差。但从去年11月至今,民企利差高点回落收窄接近40bp,主要源自于支持政策集中出台。但年初民企信用事件依然高发,挫伤投资者投资热情,导致相比较于强力的修复政策来说,民企估值的修复依然缓慢。  民企债发行依旧疲弱。民企债券的发行并没有随着信用利差的修复而变得火热,主要原因有三点:一是19年初部分大型民企的信用事件负面影响较大,二是信用缓释工具年初以来明显放缓,而且发行的标的上也没有再出现资质的进一步下沉,三是城投地产板块利好更为明确,相比较而言,民企板块风险收益明显不对等。  哪些民企债成交较为活跃?医药生物、化工、商业贸易行业利差收窄明显,分别收窄57bp、52bp。交易量超5亿的48只民企个券中,地产债有25只,医药生物、商业贸易、化工行业债各3只,涉及发债主体有万达商业、阳光城、华夏幸福、红星控股、华西能源等。  高收益民企债还有哪些?从数据上来看,收益率大于6%的民企个券有734只,债券余额为6122.76亿元,占比49.38%。高收益债集中于地产、商贸、建工、医药生物等行业。民企高收益债占比依然很高。但是从策略上来讲,在板块风险释放之前,精选个券的策略性价比极低,当前阶段依然以防风险为主。但也不必过度悲观,外部支持最终仍会从量变到质变,只是需要更长的时间。  正文  1.政策成效初显,年初至今民企利差收窄  民企信用利差小幅收窄。2018年民企出现大规模风险暴露,共126只民企债券出现违约,占违约债券总数的76.36%,涉及金额1136.19亿元。18年11月,在外部融资环境紧张、民企频频爆雷的背景下,民企信用利差持续走扩至368bp,达到近10年来民企最大利差。但从去年11月至今,民企信用利差收窄35bp至333bp,同期国企信用利差仅收窄12bp。  民企融资支持和纾困政策的密集出台成为带动利差收窄的关键因素。从时间点上来看,民企利差于11月中旬开始见顶回落,主要原因在于这一阶段各类民企支持和纾困政策密集出台:在短短十几天时间内,央行引导设立民营企业债券融资支持工具并由中债增信创设发行首单民企CRMW;增加再贷款和再贴现额度1500亿以支持民营企业的信贷投放。  19年初以来民企支持政策持续发力,但信用风险仍未止步,并且进一步制约了民企债的投资。《关于加强金融服务民营企业的若干意见》便是典型政策之一,另外,3月5日第十三届政府工作报告中,强调要缓解企业融资难融资贵问题,国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上。但年初以来康得新、中民投等大型民企的信用事件再次让市场信心受挫,这些信用事件告诉投资者一个深刻的道理是,民企内部经营治理的问题不解决,仅仅从外部融资的角度入手,似乎只是隔靴搔痒。因此年初至今,民企信用事件的数量同比并未出现改善。  “强力”的维稳政策和“缓慢”的民企行情形成鲜明对比。对比08年之后的四轮维稳周期,这一次维稳周期中对于民企的支持力度明显高于之前三轮,但总体来说,政策的见效效果较慢,利差修复程度也较弱,民企利差从高点至今仅收窄40bp,而且和国企利差还存在很大差距。截至目前,民企信用利差为333bp,位于94%分位水平,处于历史高位;民企-国企利差为202bp,位于95%分位水平。下面我们将从一二级市场的角度来详细剖析这一轮民企的修复行情。  2.年初至今发债融资遇冷,但民营房企债趋势向好  2.1.民企债一级发行不及预期  19年年初至今,民企信用债共发行861.49亿,到期1193.19亿,净融资额为-331.7亿,目前看来,民企债券的一级发行并没有随着信用利差的修复而变得火热。主要原因有三点:  其一,18年违约潮余波不断,年初至今民企信用事件仍然高发。截至目前共26只民企债发生违约,累计债务余额175.47亿,市场对民企资质的担忧情绪不减:康得新账面上货币资金储备充裕却突发违约,关联交易疑点重重,使投资者对民企信息披露真实性及准确性产生质疑;中民投债券大跌、庞大延期支付私募债回售本息、东方园林技术性违约等事件也不断扰动市场神经。虽然部分民企如中民投、东方园林都通过变卖资产、引入纾困基金等方式化解危机,但诸类负面事件还是一定程度上抵消了民企融资和纾困政策带来的正面效应,使民营企业发债融资遇冷。  其二,CRMW发行有所放缓。18年10月央行开始引导设立民营企业债券融资支持工具以支持民企发债融资,并由中债增信、杭州银行成功发行3只CRMW,标的公司分别为荣盛集团和红狮,计划发行7.5亿,实际发行2.4亿;11月CRMW发行迎来小高潮,共发行23只,节奏明显加快,且标的公司(如红豆)有资质下沉倾向,计划发行42.4亿,实际发行34.7亿,民企一级发债融资也在11月有所好转,发行量为620.27亿,环比增加44.74%。但随后CRMW的发行速度放缓、发行规模缩小,19年至今,CRMW月均发行数量为4只,月均发行规模仅为4.15亿,民企信用缓释工具的减速使得民企债一级发行情况也有所放缓。  第三,相比较于民企来说,地产和城投行情更为明显。相比较于城投和地产,民企风险收益明显不对等。城投作为一种宏观大于微观的品种,往往把握住政策的大势,投资方向上就不会出大问题,而地产作为过去10年景气度最高的行业之一,多数企业至少专注于主业,并且资产相对透明。而民企财务造假的问题让投资民企的付出和回报极度不对称,因此这个版块也被多数投资者多抛弃。伴随着政策的放松,城投和地产的利好也越来越清晰,相比较之下,民企则越来越被抛弃。  一级发行民企个券特征分析。我们筛选了2019年初至今所有新发行的民企信用债,共112只,占一级信用债发行数量的6.72%,可以看出:  (1)从行业分布来看,房地产(323.35亿)、汽车(89亿)、商业贸易(65.34亿)、医药生物(56.5亿)和钢铁行业(45亿)的民企债券发行量较大。  (2)从地域分布来看,位于珠江三角洲(广东126.6亿)和长江三角地区(浙江116亿、江苏112.6亿、上海90亿)的民企发债量较多。  (3)从债券期限来看,3年期的公司债和中票的发行规模最大为287.64亿,占比33.39%,270天的短融发行规模次之,为273.6亿,占比31.76%。  (4)从主体和债项评级来看,高评级AAA发行主体占31.46%,AA+占53.63%,AA-占0.46%,AA占14.43%。  (5)从发行利率来看,发行利率在6%-8%之间的民企债占58.7%,发行利率在5%-6%的民企债占16.57%。而发行利率超过8%的高收益个券共9只,发行规模为74.15亿,占比11.93%,其中有6只为地产债,发行主体分别为华夏幸福基业控股股份公司、石榴置业集团股份有限公司、俊发集团有限公司、江苏京源环保股份有限公司、山东三星集团有限公司和浙江唐德影视股份有限公司。  2.2.民营房企发债量有所增加  虽然总体上民企债发行情况不及预期,但是民企债发行中占比最大的民营房企债的发行量却有所增加:横向对比民营地产债发行量(未包含定向工具),可发现18年7月至9月,民营房企债月均发行量为119.09亿,18年10月至12月,月均发行量增至143.04亿,环比增长20.11%。19年年初至今,民企地产债发行规模为323.35亿元,占总发行规模的37.53%,期间到期282.65亿,净融资40.7亿元。且发行利率普遍偏高,发行利率中位数为7.2%。  民营房企发展量的增加与10月起各类民企融资政策密集出台有关,但更主要的是12月发改委印发的《关于支持优质企业直接融资进一步增强企业债券服务实体经济能力的通知》,其中提出将为资产总额大于1500亿,年收入大于300亿,负债率不超过85%,3A评级的房地产企业提供发债便利。这意味着未来房企发债有望趋于放松,而龙头房企将率先从中受益。受此影响,12月民营房企债发行210.46亿。  3.民企债二级市场情况  3.1.地产、医药贡献了四成民企成交量  19年年初至今,共873只民企债在市场上进行交易,涉及330家民企发行人,总成交量1969.38亿,其中43只债券目前已到期,民企个券的特征如下:  1)从行业分布来看,成交量较多的行业为房地产(30.19%)、医药生物(11.46%)、综合(8.23%)、化工(7.34%)和建筑装饰(5.99%)。  2)从久期来看,久期在0-1年之间的民企个券占52.29%,1-2年的占20.81%,2-3年的占19.20%,大于3年的占7.7%。  3)从地域分布来看,成交量较多的民企个券分布在浙江(17.73%)、广东(13.52%)、江苏(11.91%)、辽宁(8.53%)、上海(6.72%)和北京(6.72%)。  4)从债项评级来看,除占比23.26%的私募债和短融无债项评级外,AAA和AA+高评级的民企个券占55.08%,CC和C评级占0.52%。  3.2.哪些民企产业债带动信用利差收窄?  民企融资支持和纾困政策的密集出台和持续作用缓解了民企融资难问题,一定程度上修复了民企利差,那具体有哪些行业的收益率下行较快,带动了整体民企的利差收窄?我们选取了19年年初至今二级市场上民企债交易量占比超过2%的12个行业:  从收益率下行个券数量来看,各行业里平均有58.32%的民企个券的收益率下行,其中钢铁、综合和房地产行业中收益率下行个券的占比超过65%,商业贸易、医药生物行业中收益下行券的占比也较高,分别为64.71%和62.64%;  从收益率下行的幅度来看,从产业债信用利差(中位数)来看,医药生物、化工、商业贸易和农林牧渔利差收窄明显,分别收窄57bp、52bp、33bp和33bp。  下面简要梳理从19年年初至今,民企个券交易最活跃的三个行业:  (1)房地产:地产行业是二级市场中民企债交易量最大的行业,19年年初至今成交量为594.52亿,占比30.19%。地产行业利差收窄10bp,收窄幅度不明显。阳光集团、泰禾集团、新城控股、滨江集团、恒大集团旗下债券下行幅度明显。地产行业有净利率高,资产质量好,融资渠道多样化等特征,即使是在行业政策显著收紧、民营企业违约层出不穷的18年,行业也保持了信用事件极少的状态,只有佳兆业、中弘、国购等个别企业出现过信用事件。总体而言行业抗风险能力较强,并且19年宏观楼市调控政策还是以“稳”为主,预计不会出现大的信用风险爆雷,但尾部中小型房企仍有可能爆发零星信用事件。  (2)医药生物:医药生物行业民企债成交量为225.62亿,占比11.46%,利差收窄57bp,行业风险整体下行较明显,太安堂、海南海药、天士力控股、乐普医疗器械、百业源等医疗民企旗下债券收益率下行明显。但值得注意的是,虽然医药生物行业产业债整体行业风险降低,但医药生物民营个券中,康美药业的9只债券收益率上行均超过1000bp,风险暴露较高。事实上市场对康美药业的质疑一直存在:占比超过45%的货币资金、反常的贸易毛利率、控股股东高比例质押等等。18年12月康美因涉嫌信息披露违法违规遭证监会立案调查,今年2月中诚信也下调康美债项及主体评级。除康美以外,17泰瑞01(上行287bp)、17瑞康01(上行164bp)、16纳通02(上行124bp)和16景峰01(上行70bp)这4只医药民企个券的收益率上行幅度也较大。  (3)化工:化工行业民企债成交量为144.52亿,占比7.34%,利差收窄52bp,共69只化工民企个券活跃在二级市场上,其中新华联集团、东华能源、司尔特、恒逸集团、广汇能源旗下债券下行幅度明显。  3.3.民企地产债交易活跃度最高  交易量过5亿的民企个券一览。19年年初至今,共873只民企债在市场上进行交易,涉及330家民企发行人,总成交量1969.38亿,其中43只债券目前已到期。我们筛选了二级市场中剩余期限大于0.5年、交易量超过5亿的民企产业债(已剔除期间新发行债券及已到期债券)。一共筛选出48只民企个券,其中地产债有25只,医药生物、商业贸易、化工行业债各3只,共涉及31家发行主体,有万达商业、阳光城、华夏幸福、红星控股、华西能源等。  4.高收益民企债还有哪些?  民企高收益债集中于地产、商贸、建工、医药生物等行业。截至目前市场存续民企信用债(未包含私募债和定向工具)共有1370只,债券余额为1.24万亿。其中收益率大于6%的债券(剔除剩余期限小于0.5年的个券)有734只,债券余额为6122.76亿元,占比49.38%;收益率大于8%的个券有303只,债券余额为2682.68亿元,占比21.63%。  从行业分布来看,房地产行业民企债券余额1430.12亿(占比25.45%)、商业贸易709.08亿(12.62%)、综合478.98亿(8.52%)、建筑装饰476.87亿(8.49%)、医药生物450.95亿(8.02%)。可以看出市场对地产、商贸、建工、医药生物等行业债要求的回报较高。  当下民企债投资策略仍应以防风险为主。从收益率大于6%民企债的存量上来看,民企高收益债规模巨大,但板块机会来临之前,精选优质民企无异于火中取栗。事实上目前民企信用风险还未出现趋势性消散:一方面,民企违约事件仍时有发生,本轮市场对弱资质民企的出清仍未结束,更何况部分民企信息披露质量较差,光评公开信息难以判别其资质好坏,如果为了追求高收益而不幸踩雷,可谓得不偿失;另一方面,外部民企融资和纾困政策缓解了民企流动性压力,利差小幅修复,但还不足以逆转当下民企的基本面,民企后续纯粹因为外部流动性问题引发的信用风险可能会减少,但内部经营、投资、内控等问题的逐渐暴露会使得民企信用事件依然此起彼伏。因此民企最好的时代还未到来,防风险和高资质仍是当前民企债投资的主旋律。  但展望后市,我们对民企债的未来持开放性态度。资产价格总归有周期,民企债的估值也不可能永远在天上,机会迟早会来,也不必对民企一直抱着一刀切的态度。民企的机会可能来自于两点:要么政策从民企内部问题入手,建立健全企业管理制度以及惩罚机制,修复民企内部问题;要么外部融资持续发力,产生从量变到质变的效果,缓解民企信用风险出现的频率和影响。从当下来看,第一点暂未出现,第二点值得期待,但可能仍然需要一定时间的积累。总之,当心民企板块仍以防风险为主,板块机会来临之时才是民企债投资的好时点。  5.一级市场回顾  5.1.净融资额环比上升,短融增量明显  净融资额环比上升。上周(3月11日-3月15日)信用债总发行2359.20亿,到期1554.53亿,净融资804.67亿,环比上升8.6亿。其中,民营企业信用债总发行149.1亿,到期136.4亿,净融资12.7亿,环比增加39.56亿。具体而言:  1)短融上周发行1181.8亿,到期682.5亿,净融资499.3亿,发行只数环比增加12只至52只,净融资环比增加113.4亿。发行行业以公用事业(258.5亿)、交通运输(186.5亿)和综合(181亿)为主。  2)中票上周发行456.3亿,到期282.9亿,净融资173.4亿,发行只数环比增加7只至42只,净融资环比减少86.1亿。发行行业以综合(91亿)、建筑装饰(72亿)和交通运输(65亿)为主。  3)企业债上周发行72.2亿,到期168.3亿,净融资-96.1亿,发行只数增加1只为10只,净融资环比下降89.9亿。发行行业以建筑装饰(57.2亿)为主。  4)公司债上周发行648.9亿,到期420.83亿,净融资228.07亿,发行只数环比增加22只至59只,净融资环比增加71.2亿。发行行业以房地产(153.1亿)和综合(132亿)为主。  从评级分布看,短融和中票以AAA、AA+高评级为主,其中AAA级发行量占比72.34%,AA+级占比20.89%。AAA评级信用债发行较上周增加256.6亿,AA+评级信用债发行较上周增加120.7亿,AA评级信用债发行较上周增加52.6亿。发行主体以地方国企、央企和民企为主,在总计216个发行主体中,地方国企、央企和民企分别占135、58和16个席位。  从期限分布看,3年期以内信用债发行规模占比72.7%,3年期以上发行规模环比下降,3年期以内发行规模环比上升。具体来看,1年期以下信用债发行1181.8亿,环比上升281.8亿;1-3年期发行523.3亿,环比上升115.2亿;3-5年期发行555.4亿,环比上升42.8亿;5年期以上发行98.7亿,环比下降14.1亿。  5.2.城投债融资、房地产债融资均环比上升  城投债融资、房地产债融资均环比上升。上周城投债发行841.9亿,到期509.18亿,净融资332.72亿,净融资额环比下降155.07亿。房地产债发行142.2亿,到期88.02亿,净融资54.18亿,净融资额环比增加48.97亿。  从产业债行业分布看,上周16个行业净融资额为正,其中城投、交通运输、建筑装饰、房地产和商业贸易净融资额分别为332.72亿、159.5亿、99.5亿、54.18亿和52亿。7个行业净融资额为负,其中,通信、家用电器和计算机行业的净融资额分别为-55.7亿、-37.5亿和-31.8亿。从边际变化看,交通运输改善最大,净融资回升95.8亿,而城投降幅最大,净融资下滑155.06亿。  5.3.发行利率普遍高于估值,房地产行业定价较高  发行利率普遍高于估值,房地产行业估值偏高。上周发行规模超10亿的债券数量为75只,债券发行利率普遍高于估值,发行人信用资质较好,多数为AAA、AA+高评级,且大多为地方国企和央企;上周75只新发代表性债券中,有47只债券高于中债估值,其中,房地产行业估值偏高;低于估值的债券有28只。发行主体中44只为地方国有企业,26只为中央国有企业,2只为民营企业,2只为外商独资企业,且发行主体评级大多为AAA或AA+,显示市场对于信用资质好债券较为青睐。  产业债中,19如意科技MTN001发行主体山东如意科技集团为一家中外合资企业,公司对外担保余额较高且大部分为互保的民营企业,债务规模也处于高位,总体资质偏弱,公司发行利率高于估值358.14bp。19华晨04发行主体华晨汽车集团是一家地方国有企业。公司自主品牌整车业务盈利能力较弱,其他应收款中与联营企业及非关联单位的往来款规模较大,存在资金占用,债务规模较大,总体资质较弱,公司发行利率高于估值285.49bp。  城投债中,19云城投SCP003发行主体云南省城市建设投资集团是一家地方国有企业,公司整体资产流动性偏弱,大量资金沉淀于存货和在建工程。而且公司应收账款规模较大,面临一定的回款风险。公司城市开发、旅游文化板块项目投资规模大,项目开发周期长,债务规模不断扩大,债务负担较重。公司总体资质较弱,公司发行利率高于估值102.24bp。19越秀集团SCP003发行主体广州越秀集团有限公司是地方国有企业,作为广州市资产规模最大的国有企业集团之一,金融、房地产、基建各业务板块毛利率高,收入稳步增长。公司的资本实力很强、资本市场融资渠道非常丰富,对公司偿债能力形成有利的支持。总体资质较强,公司发行利率低于估值57.92bp。  6.二级市场回顾  6.1.收益率全线上行,信用利差普遍走扩  收益率全线上行。上周各评级信用债收益率全线上行。具体来看,1Y各评级收益率分别上行0-4bp;3Y各评级收益率分别上行7-10bp;5Y各评级收益率分别上行5bp。从收益率历史分位数看,AAA各期限分位数在22%-32%区间,AA+在19%-28%区间,AA在24%-29%区间,AA-在56%-74%区间。  信用利差普遍走扩。上周各期限评级信用利差多数走扩。具体来看,1Y各评级信用利差有走扩1-3bp与收窄1bp;3Y各评级信用利差分别走扩9-12bp;5Y各评级信用利差分别走扩1bp。从分位数看,AAA各期限信用利差分位数在14%-18%区间,AA+在9%-16%区间,AA在5%-27%区间,AA-在60%-77%区间。  信用期限利差普遍走扩。具体来看,AA+评级5Y-1Y期限利差走扩5bp,而AAA、AA+、AA-评级5Y-1Y期限利差走扩1-3bp;各评级5Y-3Y期限利差收窄2-5bp;各评级3Y-1Y期限利差分别走扩4-10bp。从期限利差分位数水平看,AAA各期限分位数在50%-55%区间,AA+在46%-52%区间,AA在53%-58%区间,AA-在38%-58%区间。  6.2.二级市场周成交量环比上升  信用债周成交量环比上升。上周信用债周成交量4293.7亿,环比上升5.77%。企业债、公司债、中票和短融周成交分别为270.7亿元、122.22亿元、1,929.73亿元和1,971.05亿元,企业债和中票周成交量环比分别下降0.22%、0.82%,公司债和短融周成交量环比上升2.93%、14.35%。  从行业层面来看,城投、电力、综合、钢铁和煤炭行业成交量位居前5位,有14个行业成交量环比上周增加,6个行业成交量环比下降。其中,运输行业成交量下降规模较大,环比下降40.93亿;通信行业成交量上升最大,环比增加93.17亿。  6.3.交易所活跃个券市场表现  高收益债收益率多数下行。交易所7%以上高收益债收益率多数下行。成交量最高的前20大高收益债中,有12只收益率下行,其中16祥源债下行幅度最大,为828bp,14福星01下行幅度较大,为685bp;收益率上行的有8只债券,其中16胜通01上行幅度最大,为4053bp。  高等级债收益率多数下行。成交量最高的前20大高等级债中,有14只收益率下行,其中16西江投下行幅度最大,为532bp;4只收益率上行,其中16桂铁02上行幅度最大,为10bp,其余债券变动幅度不大。  地产债中,活跃券的收益率多数下行,成交前20的债券中有15只收益率下行,其中14福星01下行幅度最大为685bp;收益率上行的5债券中,16奥园01上行幅度最大,上行幅度为344bp,其余债券变动幅度不大。  城投债中,活跃券的收益率多数下行,成交前20的债券中有15只收益率下行。其中16西江投下行幅度最大为532bp;收益率上行的5只债券中,15淮新02上行幅度最大,为195bp,其余债券变动幅度不大。  6.4.城投债估值区域利差分布  AA级城投和中票利差收窄。上周AA中债-城投估值与对应中票利差收窄,3Y收窄9bp,5Y不变,7Y收窄2bp。  警惕弱资质区域利差走扩风险。从城投企业债区域利差对比看,1)在AAA评级中,云南和广西城投企业债估值明显高于中债估值,区域利差风险最高;2)在AA+评级中,辽宁、内蒙古、云南和吉林城投估值较同期限、评级企业债高出100bp以上,整体高于其它地区;3)在AA中低评级中,黑龙江、吉林、贵州、辽宁、甘肃、四川、天津和江西等区域利差偏高,信用风险相对更大;4)而在AA-低评级中,贵州、青海、甘肃、云南、四川、内蒙古和辽宁等利差定价较高,整体风险值得关注。  从城投中票的区域利差分化看,1)在AAA高评级中,云南、辽宁、吉林、广西和陕西区域利差相对较高;2)在AA+评级中,吉林、陕西、内蒙古、天津和山西区域利差较高,信用风险相对更大;3)而在中低AA等级中,区域信用利差较高的仍为东三省、内蒙古、甘肃、天津、湖南、河北和广西等,区域信用利差居高不下。  7.信用违约和评级下调事件汇总  7.1.上周信用违约事件汇总  华盛江泉(12江泉债)  华盛江泉公告称,12江泉债托管在中央国债登记结算有限公司的部分应于2019年3月12日兑付本金合计4.2亿元,实际兑付2.2亿元。未兑付的剩余本金2亿元将在2019年9月30日之前完成兑付。  雏鹰农牧(16雏鹰01)  雏鹰农牧公告称,公司应于3月9日支付“16雏鹰01”本息,因资金紧张,经公司和债券持有人协商一致,同意公司延期6个月支付全部本金6亿元及利息6480万元,将在延期期限到期日完成本期债券延期后的兑付事项。  印纪娱乐(17印纪娱乐MTN001)  印纪娱乐公告称,17印纪娱乐MTN001应于2019年3月10日付息,受业务下滑和债券违约因素影响,公司正常融资功能基本丧失,短期流动性较为紧张,导致未能按时足额付息。公司将尽快筹措资金尽快向投资人支付本期中期票据利息和延迟支付的罚息。  7.2.上周信用评级变动汇总  东方金钰(17金钰债)  东方金钰公告称,联合评级将公司主体信用等级由B下调至CC,同时将“17金钰债”信用等级由B下调至CC。  7.3.上周关于提前兑付持有人会议公告汇总  涪陵区新城开发(14涪陵新城债)  重庆市涪陵区新城区开发集团公告称,“14涪陵新城债”将于3月20日付息并提前兑付部分本金。  物产中大(16中大债)  物产中大集团公告称,“16中大债”将于3月18日提前兑付本息并摘牌。  京东方(16BOE01)  中信建投证券公告称,京东方提议提前兑付已发行的“16BOE01”全部未偿还本金及应计利息,提前兑付日为2019年4月3日。  注:本文有删减免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:李铁民
多地民众舞火龙吃汤圆老师抹泪认错!

  原标题:Qnews|女子出轨被截取裸照涉事男子不甘结束关系发裸照给其丈夫  据四川泸州市公安局3月18日通报,泸州一女子的大量裸照被发给自己的老公、朋友、子女,当事人痛哭报警求助。据警方调查,该女子已婚,在网上结识另一男子后,两人裸聊并发生性关系,对方截取了裸照。今年3月,该女子欲结束与男网友的不正当关系,拉黑了对方,对方则将其裸照发给其家人朋友。目前,涉事男子因侵犯他人隐私被行政拘留7日。  据警方调查,2018年6月,古蔺县陈丽(化名,古蔺人)闲暇无聊,通过微信认识了网名叫“XXX”的付某(男,37岁,古蔺人)。在网络上,付某谈吐幽默、温柔体贴……经不住付某的引诱,一段时间后,两人开始通过微信视频裸聊。在裸聊过程中,付某偷偷截取了该女士裸照数张。此后,两人在古蔺县某地见面,多次发生性关系。  2019年3月,陈丽想和付某断绝这种不正当的男女关系,将其微信拉黑。付某不想结束这样的关系,并威胁称若“执意结束”,就将其裸照等发布到网上。  此后,付某通过“抖音”、QQ等渠道找到了女士的子女、丈夫等人,并发送陈丽与其裸聊的截图,甚至发送“安逸不,你的婆娘给你戴绿帽子”等挑衅语言。  3月11日,该女士到古蔺县公安局某派出所报警,警方随后将付某抓获。13日,违法行为人付某因侵犯他人隐私公安机关依法行政拘留7日的处罚。  文/北京青年报记者戴幼卿李涛责任编辑:赵明。

成都一小学食堂食材发霉"最牛"违建房横跨浙沪

恒峰娱乐  [环球网军事报道]印度引以为傲的LCA“光辉”战斗机很神奇的避开了与中巴“枭龙”战斗机的正面竞争,无奈改当“高级教练机”了。  据俄罗斯专业人士近日爆料:印度表示他们的LCA“光辉”(Tejas)战斗机将与雅克-130高级教练机争夺马来西亚市场。同时,马来西亚空军正在考虑其他的机型,即获得中巴JF-17“枭龙”和韩国FA-50的可能性。  猛一看这条信息挺乱。LCA好歹也是标准的喷气式战斗机,怎么“自降身份”把雅克-130这样的顶尖高级教练机当成竞争对手了呢?要争,也该和中巴“枭龙”竞争才对,而且印度方面长期以来就是这么做的。  从马来西亚空军将战斗机选型目标主要定为中巴“枭龙”和韩国FA-50看,马方经过早些年“台风”、“阵风”等昂贵战斗机评比的波折后,已经理性回归自身的实际情况,有了更认真的思考。印度主动调整LCA的定位,换个残酷点的说法就是“已经提前出局”,不属于马方战机的考虑范围——如果俄方消息属实的话。  而与俄罗斯专业人士的爆料几乎同步,巴基斯坦方面的也放出一个很有意味的信号:3月23日巴基斯坦国庆日将举行隆重庆祝活动。无论巴基斯坦官方,还是巴基斯媒体都在特别强调——马来西亚总理马哈蒂尔将作为“贵宾出席”。虽然目前这只是一种猜测,但不排除届时可能会有关于“枭龙”,或者相关的重要进展。  印度LCAPV-6(KH-T2010)号原型机,即最终配置状态的LCA教练机。  LCA明明是战斗机,却要作为“教练机”去卖,也能看到印度终于有了自知之明。不多进一步的观察分析发现,对于这一做法印度人也并没有开玩笑,有关的操作已经在推进中。只是文化脾性丝毫没变,其目标定位还是要“业内第一”。  首先,LCA有专门的教练型。由于功能、性能要求标准不同,相比战斗型LCA的进展甚至更快。在2017年11月,由新加坡防长黄永宏乘坐体验飞行、并留下“这是一架好飞机”评语的那个LCA“战斗机”,其实是一架LCA双座教练机。当时由印度空军少将A.P辛格亲自驾驶,明显是一次战略公关/推销行动。  新加坡防长黄永宏体验LCA的好评语,不知道是不是客套话  其次,观察马来西亚的需求,马方对中、高级教练机相当迫切。其现役高级教练机队规模不大,却由多种机型组成,而每一款的数量都比较少。此外,这些教练机有相当一部分还承担着作战任务职能。印度方面想让LCA以“教练机”的身份切入,同时以LCA的“天然战斗机血统”为卖点,针对马来西亚军方对多用途“战斗教练机”的需求,扩大出口量,进而占据马方的中低端战斗机市场。  实事求是的说,印度人把LCA“降格”为高级教练机对外推销,有其可取之处,但是高教机不是“低性能、廉价”的代名词,有另一种标准要求,目前国际市场上的高级教练机,相比战斗机并不便宜。印度方面的这个逻辑有问题,而且一上来就把雅克-130这样的顶尖机型当成对手……  俄罗斯目前最先进的高教机雅克-130,也是近年俄方主要出口和换装的型号。  无论哪个型号的LCA,现在都没有一个外国用户,而且连印度空军自己这一关都没通过。如果国内要求都满足不了,出口更是奢望。而且LCA上大量的重要子系统、武器装备都依赖外购,印度自己毫无掌控能力,未来的后勤保障乃至售后服务都是很大的问题。就算卖出去了,也更像是给别人做嫁衣。  双座型“枭龙”战斗机。  就马来西亚而言,考虑LCA,甚至雅克-130,不如多考虑一下中国的K-8或者L-15“猎鹰”,而且“枭龙”也有双座型。无论预算充裕还是不充裕,都有非常合适的对应机型,和完善成熟的保障服务体系。何必为了根本就不靠谱的东西“背锅”呢?

浦东国际机场20周年"神药"成本仅2毛获利超百万!

  “非洲手机之王”也想上科创板!中信证券已完成上市辅导,市场份额高达45%,曾欲借壳登陆A股    出一道手机行业的选择题:  非洲市场占有率最高的手机品牌是什么?  A.苹果B.三星C.华为D.小米E.OPPOF.vivo  答案为:以上答案全都不对!  正确答案是一家来自中国深圳、名不见经传的手机品牌——传音控股。2017年,传音控股旗下各手机品牌在非洲的市场份额高达45%,是名副其实的“非洲手机之王”。  2018年,曾欲借壳新界泵业登陆A股的传音控股最终折戟沉沙,而中信证券近日公告称,已完成对深圳传音控股股份有限公司的上市辅导工作,传音控股拟在科创板上市。手机市场的隐形冠军来了!  手机市场的隐形冠军  资料显示,传音控股成立于2006年。2017年,公司销售额达200亿元人民币,在全球销售了将近1.3亿部手机,出口量居中国手机企业第一。更值得注意的是,据IDC数据,2017年传音旗下各品牌手机在非洲的市场份额达到45%,是名副其实的“非洲手机之王”。  传音控股曾在接受机构调研时表示,世界上有3个10亿级人口的市场,中国、印度和非洲。中国和印度是单一国家,但非洲由很多国家构成,且各国之间的市场复杂性和差异性很大,要在非洲国家实现广泛的渠道覆盖和渗透,难度更大。  在近年来国内手机品牌纷纷出海的背景下,成为“非洲手机之王”的,为什么不是华为、小米、OPPO、vivo这些耳熟能详、已经在印度等新兴市场站稳脚跟的手机品牌,而是名不转经传的传音控股呢?  国信证券认为,多品牌战略是传音控股获得高份额的一个独特因素。目前,传音控股旗下拥有三个手机品牌TECNO、itel及Infinix,还包括售后服务品牌Carlcare,智能配件品牌oraimo以及家用电器品牌Syinix。  中国和印度这样的单一国家市场,与非洲国家众多差异巨大,而传音控股旗下的三个主要的手机品牌,在细分人群、品牌定位、业务模式上,都存在明显的差异化。品牌差异化战略,为传音控股在非洲获得较高的市场份额奠定了基础。  其中,TECNO是传音控股旗下的优质品牌,目标人群定位在新兴市场正在兴起的中产阶级消费者;itel是传音控股旗下的大众品牌,目标人群定位在新兴市场的广大基层消费者以及价值型用户;Infinix则致力于成为新兴市场年轻人喜爱的时尚科技品牌。  同时,与华为、小米、OPPO、vivo不同,传音控股结合非洲市场消费水平低的特点,以功能机为主打,手机价格最便宜的合人民币几十元,最贵也就千元左右。同时,非洲市场发展稳定的特点,使传音控股建立起来的这种竞争优势很难被撼动。  数据机构IHSTechnology中国研究总监王阳曾表示,传音控股所销售的手机中功能机占大多数,达9000万台,智能机占3500万台。这样优异的成绩也使得传音成为全球第四大手机厂商,全球第一大的功能手机厂商。  传音控股表示,目前非洲正处于功能机向智能手机转换的阶段,中国曾经也经历了这样一个阶段,但是转变速度太快,仅用了短短2年的时间。相比之下,非洲的转变速度就比较稳定,智能机市场每年均保持双位数以上的增速。  另外,传音控股在产品设计上也非常“接地气”,比如针对非洲地区电力基础设施普遍不足的特点,推出大容量电池的手机。再比如,针对非洲消费者肤色较深的特点,对手机的拍照功能进行了优化处理。  曾欲借壳登陆A股  作为手机行业的“隐形冠军”,传音控股在国内却一直寂寂无名,直到去年其试图借壳登陆A股,才被国内熟知,并一举成名。  图片来源:传音控股官网  2018年3月1日,新界泵业发布重大资产重组公告,称公司拟以资产置换及发行股份购买资产的方式收购传音控股的控制权。4月26日,新界泵业进一步公告,本次重大资产重组拟置入资产为传音控股不低于51%的股份。  根据新界泵业2018年5月23日披露的传音控股的财务状况及股东情况,截至2017年末,传音控股总资产87.48亿元,总负债55.40亿元。2017年公司实现营业收入200.44亿元,净利润6.78亿元。  截至2018年5月,深圳市传音投资有限公司持股56.73%为第一大股东,竺兆江参股的源科(平潭)股权投资基金合伙企业、传力股权投资管理有限公司、传承创业合伙企业、传力创业合伙企业、传音创业合伙企业,分别持股占比为14.40%、8.43%、4.55%、4.54%、4.54%。  公司前13名股东中,不少是传音控股在2017年6月新引入的投资者。其中,香港网易互动娱乐有限公司持有传音控股0.98%股份,紫光集团与赵伟国个人等股东出资成立的宁波梅山保税港区竺洲展飞投资中心持股占0.96%。国家集成电路产业投资基金与深圳市引导基金投资有限公司参股的南山鸿泰股权投资基金持股占0.29%。  不过,2018年6月12日,新界泵业公告称,上述重组终止,传音控股第一次尝试登陆A股的计划以失败告终。但传音控股并没有放弃,值得注意的是,传音控股2018年1月4日接受国信证券的上市辅导并签署了《辅导协议》,当天在深圳证监局进行了辅导备案并获受理。  但公示信息显示,传音控股已于2018年12月14日解除与国信证券的《辅导协议》,并在同一天接受中信证券上市辅导及在深圳证监局进行了辅导备案。当时就有人猜测,传音控股更换上市辅导机构,是为了冲刺科创板。 责任编辑:王涵

姚晨调戏杨佑宁好胸KUSH被判缓刑

  原标题:买鞋不能光看颜值!上海执法人员一小时查出43双鞋或存问题  商场里买鞋,你是看款式,还是看质量?  3月18日,上海市市场监督管理局突击检查上海徐汇商圈皮鞋质量。仅一个小时,市监局查出两家品牌,43双鞋涉嫌产品质量问题,涉嫌货值金额约二万五千余元。现场检查的品牌店之一。本文图均为澎湃新闻记者邹娟图  在DFUSE(迪芙斯)品牌店,上海市质量监督检验技术研究院工程师洪晓杰径直走向板鞋样区,拿起一双白色板鞋前后研究。上面货架为涉嫌质量不合格的板鞋。  洪晓杰告诉澎湃新闻(www.thepaper.cn)记者,平时检测中,他们先凭手感,判定鞋子由哪种皮质材料制作,再看鞋尖剥离度,以及鞋底耐折度。“具体初步判断方法,很大程度凭技术人员经验,初步判定后,鞋样将送实验室,做破坏性测试,以最后定性。”  随后,在AS品牌区,一双板鞋,两双低跟皮鞋分别被检测人员“请出”。上海市市场监督管理局执法人员凌云透露,这几双鞋,涉嫌鞋底耐折性能不达标。执法人员现场检查。  澎湃新闻记者现场看到,在约一个小时的检查中,DFUSE品牌三个型号34双鞋子,AS品牌三个型号9双,总计43双产品涉嫌存在剥离强度、耐折性能问题,涉嫌货值金额约二万五千余元,平均每双鞋卖500多元。执法人员清点涉嫌不合格产品质量。  上海市市场监管局提示消费者,在购买皮鞋类商品时,首先应闻一下鞋子味道,避免选购一些刺激性气味严重的鞋子,尽量选购一些无气味或气味较少的鞋子。  选购时,消费者应查看鞋帮缝合线和帮底粘合缝,检查是否有断线、鞋帮缝合线是否整齐,胶粘帮底结合部位,是否平整无沟坎、无虚缝和开胶。  使用中,每双鞋连续穿着时间不宜太长。  皮鞋淋湿后,先利用吸水性佳的布料吸去鞋子表面的水分,鞋内放入报纸或卫生纸,以求完全吸干水分。如果进水严重,可放入鞋楦或鞋店销售的可折叠鞋撑,置于通风处阴干并及时打上鞋油。皮鞋切不可在阳光下曝晒,更不可火烤干或强力电吹风下热吹,否则皮面容易出现收缩和裂纹,皮鞋整体会曲翘变形。责任编辑:赵明

法民众围坐401.22米长餐桌吃午餐民众大年初一进宫过大年!

  新浪科技讯3月18日下午消息,迪士尼中国就“与VIPKID合作”的消息发布声明,称华特迪士尼公司从未与VIPKID有任何层面的业务合作关系,尤其是在中国。  2018年9月6日,有报道称,“点亮世界精彩——VIPKID世界大课堂寻梦之旅启动仪式”在上海迪士尼乐园酒店举办,VIPKID创始人及CEO米雯娟、美国迪士尼目的地中华区市场及销售总监邓庆玲等出席活动。2018年9月20日,有媒体称,美国加州迪士尼、美国加州旅游局也在北京宣布,将和VIPKID共同开启“世界大课堂橙县之旅”活动。  今年春节前后,又有多家媒体发布消息称,VIPKID与美国迪士尼在洛杉矶展开联合行动,迪斯尼首次将旗下优质体验式学习项目——迪士尼青少年奇妙学习课程(DisneyYouthEducationSeries,以下简称Y.E.S)向VIPKID平台学员开放,近30名来自中国的小学员成为了首批深度体验用户。  对于上述报道,迪士尼中国表示,“DisneyYouthEducationSeries”本身是一个向全体适龄公众开放的项目,VIPKID只是带着其学员前往加州迪士尼乐园进行了一次课外活动。  迪士尼官网显示,“DisneyYouthEducationSeries”是以迪士尼主题乐园为学习实验室,为师生提供亲身实践的教育冒险,旨在强化课堂教学,提升学生的团队写作能力、批判性思维和解决问题的能力。该计划涉及应用科学、环境研究、人文科学和领导力发展课程,全年提供每周七天的教育机会,适用于来自世界各地10岁及以上的中小学生。  以下为迪士尼声明:  华特迪士尼公司从未与VIPKID有任何层面的业务合作关系,尤其是在中国。  VIPKID曾经邀请其学员前往美国加州迪士尼乐园,参与“DisneyYouthEducationSeries”课外活动,这本身是一个向全体适龄公众开放的项目。  附:DisneyYouthEducationSeries项目官网:  https://www.disneyyouth.com/programs/education/youth-education-series/  华特迪士尼(中国)有限公司  2019年3月18日责任编辑:李园

动物园回应“旋转活马”日夜形影不离!

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端  瑞达期货:沪铜震荡走强延续区间操作  行情回顾:今日沪铜震荡走强,cu1905合约交投区间为48950-49460元/吨,收于49350元/吨,日上涨0.80%。持仓量227840,-7552;基差750,较前一日+520。外盘方面,截至15:35,3个月伦铜报6476.00美元/吨,日上涨0.69%。  铜市行业资讯方面:中国国家统计局周五公布的数据显示,中国1-2月精炼铜(电解铜)产量较上年同期增长6.3%,至134万吨。根据计算,1-2月精炼铜日产量约为22,712吨,较12月的27,065吨减少16.1%。受农历春节假期影响,统计局通常不公布1月和2月单独的数据。  现货分析:上海电解铜现货对当月合约报升水820元/吨-升水1050元/吨,平水铜成交价格49980元/吨-50120元/吨,升水铜成交价格50080元/吨-50220元/吨。税改落地又逢换月后首日交易,沪期铜继周五的急跌后,今日企稳沿49000元一线震荡筑底初显回暖迹象。市场针对降税3%的空间对1904合约报价全面大幅升水,税差1000元/吨左右的空间令持货商报价升水950-1100元/吨,持货商惜售顶价,响应者寥寥,持货商只能逐渐下调升水报价,报价降至升水950-1000元/吨,逐渐出现被动接货状态,直至报价升水820-920元/吨,成交才略有起色,湿法铜买盘表现无力,报价自升水800元/吨附近调降自升水700元/吨。因缺乏下游消费的实际买量支持,今日成交低迷,市场买盘无力。但4月1日前,持货商仍将坚挺报价,升水格局仍将受到按税差空间指引,部分刚需的下游以及未完成本月长单交付的企业,在无奈驻足观望后,恐仍将被动接受。  仓单库存:仓单174817,+6212;3月15日,LME铜库存为186,425吨,较上一交易日增加41,800吨。截止至2019年3月15日,上海期货交易所阴极铜库存为264,601吨,较上一周增加28,432吨。从季节性角度分析,当前库存较近五年相比维持在平均水平。  主力持仓:沪铜1905合约前二十名多头持仓75094,-2722;空头持仓80729,+552。主流持仓呈现空增多减。  行情研判:今日沪铜震荡走强,因美元指数下滑,以及近期原油价格上涨的影响,带动铜价走强;但需注意,近期伦沪铜库存出现暴增,这或对当前铜价的强势表现形成一定的抑制。现货市场上,因缺乏下游消费的实际买量支持,成交低迷,市场买盘无力。但4月1日前,持货商仍将坚挺报价,升水格局仍将受到按税差空间指引,部分刚需的下游以及未完成本月长单交付的企业,在无奈驻足观望后,恐仍将被动接受。技术面上,期铜主力1905合约仍处于震荡区间内,MACD指标表现趋于平稳,短期建议维持震荡看待。操作上建议沪铜1905合约可以考虑在49000-49700元/吨之间高抛低吸,止损各300元/吨。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:郭建

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